포인트 요약

• Fed는 이번 주 회의를 마치며 통화정책의 미래를 열 수 있는 매우 작은 표현에 대해 주목받을 것으로 예상됩니다.
• "추가 정책 강화"를 승인할 의향을 나타내는 구절은 이제까지 Fed가 이자율을 계속 올릴 의지를 강조해왔습니다.
• 최근 몇 일 동안 공식들이 전달한 대부분의 발언은 급하게 줄이지 말 것을 시사하지만, 시장은 올해 강력한 완화를 기대하고 있습니다.
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이번 주에 연방준비제도(Fed)가 회의를 마치면 모든 시선은 통화정책의 미래를 열 수 있는 매우 작은 표현에 집중될 것으로 예상됩니다.

회의 후 발표에서 중앙은행은 "시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 필요한 추가 정책 강화의 범위를 결정하는 데 있어"라는 이전 발언에서 제거될 것으로 예상되는 구절을 통해 향후 이자율 조치에 대한 중요한 힌트를 제공할 것으로 예상됩니다.

지난 1년간 이 표현은 Fed가 인플레이션 목표에 도달할 때까지 이자율을 계속 올릴 의지를 강조해왔습니다. 이 구절을 제거하면 잠재적으로 이자율 인하의 문을 열게 되며, 유지하면 정책 결정자들은 미래가 불투명하다는 신호를 보낼 것입니다.

이 차이는 금융 시장에 많은 의미를 갖게 될 것입니다.

이 표현의 변경은 독일 은행의 경제학자들에 따르면 "의미 있는 개편"이 될 수 있으며 그 방향성이라고합니다.

"12월 회의에서는 공식이 기본 결과로 이자율을 더 올릴 것을 기대하지 않았다고 들었습니다. 그리고 Fed 관계자들이 이자율 인하에 대한 논의를 시작하고 있다는 얘기를 들었습니다."라고 독일 은행의 주요 미국 경제학자인 매튜 루젝티는 인터뷰에서 말했습니다. "그래서 명시적인 긴축적 성향을 없애는 것은 더 적극적으로 이자율 인하에 대해 생각하기 위한 전제 조건입니다. 그리고 3월 이자율 인하의 가능성을 열어두는 것입니다."

시장은 몇 달 동안 Fed가 이자율을 올리는 것은 끝났을 것이라는 사실을 받아들였지만, 가장 불확실한 질문은 언제 이자율을 인하하기 시작할지입니다. Fed는 마지막으로 2023년 7월에 인상했으며 그 이후 인플레이션 숫자가 하락하고 중앙은행의 2% 목표와는 1% 미만 차이가 나는 등의 움직임이 있었습니다.

몇 주 전까지는 선물 시장이 Fed가 3월에 시작할 것으로 확신하며 이에 대해 거의 90%의 확률을 부여했습니다(CME Group의 FedWatch 게이지에 따르면). 지금은 여러 Fed 관계자의 발언이 인플레이션에 대한 승리를 선언하는 데 조심스러운 접근을 시사하며 더 많은 불확실성이 있습니다.

차마의 신호 해석 회의 후 기자회견에서 제롬 파월 의장은 얇은 줄을 걷게 될 것입니다.

"1월과 3월 회의 사이에 많은 데이터를 얻게 될 것이며, 특히 인플레이션과 관련된 것들"이 중요할 것이라고 루젝티는 말했습니다. "이 데이터가 어떻게 나올지는 미래 회의 결과를 결정하는 데 중요할 것입니다. 그는 문을 열어두지만 시장이 이미 갖고 있는 것보다 더 열려고 하지 않을 것입니다."

이번 회의에서는 FOMC 전체가 어떤 방향으로 가고 있는지 파악하는 것이 더 어려울 것입니다. 왜냐하면 개별 회원들의 예측에 대한 분기별 "도트 플롯"이 포함되지 않기 때문입니다.

그러나 최근 몇 일 동안 관리자들이 전해 온 대부분의 공식 발언은 급하게 줄이지 말아야 한다는 방향을 가리키고 있습니다. 동시에 정책 결정자들은 과도한 긴축에 대한 우려를 표명했습니다.

현재 목표로 5.25%에서 5.5% 사이에 위치한 fed funds rate는 역사적 기준에서 제한적이며 인플레이션이 하락하고 "실질" 이자율이 상승함에 따라 더욱 그렇게 보입니다. Fed가 선호하는 미국 상품 소비 지출 가격에 의한 핵심 인플레이션률에 따르면, 실제 자금 이자율은 약 2.4%로 나타납니다. Fed 관계자들은 장기 실질 이자율을 0.5%에 더 가깝게 추정합니다.

문을 열어두기 회의 후 발표문은 최소한 2022년 말부터 "추가 정책 강화의 범위를 결정하는 데 있어"라는 표현이나 유사한 표현을 사용해왔습니다. 이 표현은 FOMC가 인플레이션을 낮추기 위해 통화정책을 강화할 의지를 나타냅니다.

6개월 및 3개월 지표에 따르면 인플레이션은 실제로 2% 목표로 실행되고 있는 것으로 나타났으므로 이러한 호크시즘은 현재 불필요해 보일 수 있습니다.

"실제로 그것은 인상이 인하보다 더 많이 이루어질 가능성이 더 높다는 것을 의미합니다."라고 클라우스입니다. "아마도 그들은 그것이 정말 사실이 아닌 것으로 생각하지 않을 것입니다. 그래서 그들은 3월에 인하가 적절해 보일 때 준비되어 있기를 원할 것입니다."

관리자들은 현재 하락하고 있는 인플레이션과 예상보다 강한 경제 성장 사이의 균형을 고려하고 있을 것입니다. GDP는 4분기에 연간 3.3%의 속도로 성장했으며 이전 기간보다는 낮았지만 Fed 관계자들이 예상한 수준보다 훨씬 앞서 진행되었습니다.

fed funds 선물 시장의 거래자들은 CME Group의 FedWatch 게이지에 따르면 3월에 대한 인하의 가능성을 약 60%로 평가하고 있으며, 이는 2024년 말까지 0.25%포인트 간격으로 5회 또는 6회의 인하를 가정한 것입니다. 지난 12월에 FOMC 회원들이 내놓은 최신 예측에 따르면 올해 인하가 3회로 제한될 것으로 예상되고 있습니다.

데이터트렉 리서치의 공동 창립자 니콜라스 콜라스는 월요일 저녁의 일간 시황보고서에서 "경제가 더 예상했던 것보다 강하게 유지된 것이 1987년 주식시장 붕괴로 이어진 과도한 투자자 신뢰로 이어졌다"고 말했습니다.

그러나 골드만 삭스의 경제학자들은 Fed가 회의후문서에서 "이제 더 이상 필요하지 않은 인상적인 편견"을 제거하고 3월에 인하를 위한 무대를 마련할 것이라고 생각합니다. 이 회사는 클라이언트 노트에서위원회가 "인플레이션이 위원회의 목표에 지속적으로 이동할 때까지 정책이 제한적인 입장을 유지하는 것이 적절할 것"이라고 말했습니다.

그러나 제한적인 입장은 현재 이자율을 유지하는 것과는 다르며, 이러한 언어적 변화는 위원회가 인하의 여지를 만들기 위한 여지를 제공할 것입니다.

시장은 또한 Fed가 자산 증가를 뒤집기 시작하는 시점에 대한 정보를 찾을 것이며, 중앙은행은 2022년 중반 이후 약 1.2조 달러 감소했습니다.